北欧芬兰、丹麦、挪威等国的养老基金在美股“股灾”前夕的操作，包括芬兰养老金提前减仓美股、丹麦养老金在暴跌前的调整以及挪威养老金对美国科技股的谨慎态度等内容，展现北欧养老基金敏锐的市场洞察力。
北欧，看似处于世界的边缘角落，实则隐藏着全球顶级的养老基金。芬兰、丹麦、挪威等国凭借其庞大的养老储备资金以及高度市场化的运作模式，在全球投资市场上声名远扬。十分巧合的是，就在本轮美股“股灾”即将来临之前，这些北欧国家的养老基金纷纷察觉到了市场风险，于是开始提前减持美股。一场欧洲养老资金从美股市场的“敦刻尔克撤退”就这样静悄悄地拉开了帷幕。先看芬兰养老金，芬兰的人口仅仅550多万，然而却有着历史悠久的养老金机构Veritas。相关资料表明，到2024年末，该机构对外投资的资产组合规模达到了47.922亿欧元，换算成人民币大约是390亿元。在芬兰，Veritas不属于主权财富基金，而是一家私营性质的养老保险公司。它专门为芬兰的中小企业、个体经营者和特定行业的员工提供养老金服务，其受托的资金来源于员工及其雇主的固定缴费。尽管如此，芬兰养老金在股票投资方面具有全球视野。2024年末，它就精准地减持了美国股票。根据其2024年年报，这家养老金将美国股票市场的持仓从46.2%降低到了24.1%，与此同时，在去年末增加了欧洲股市和芬兰本国股票的仓位。这家养老金还进一步指出，虽然美国经济仍然是全球经济增长的引擎，可是2024年的通胀持续性超出了预期，这使得利率下降的预期受到了抑制，特别是科技巨头的财报和利率政策的变动对市场产生了显著的影响。也就是说，这家养老金并不看好未来一年美联储会像市场预期的那样降息。实际上，美联储在2025年是否降息以及降息的次数，是当前各类资金争论的焦点。更为关键的是，这份2024年的运作报告撰写的时间，早于美国关税政策对全球市场的“灾难性冲击”，但很明显这个主权机构察觉到了风险，从而将权益投资更多地转向了芬兰本国和其他欧洲地区。这份年报对“调仓欧洲”给出了明确的逻辑：自从欧洲央行降息之后，欧洲经济显示出了复苏的迹象，所以对基础设施投资方面持乐观态度。再看丹麦的情况，与Veritas相比，丹麦的私营养老金机构Akademiker Pension处于更为仓促的“调整期”。这家丹麦养老金机构在2024年因为美股投资实现了11.2%的整体投资回报率，基金总资产规模增长到1847.35亿丹麦克朗（约2041亿元人民币）。值得注意的是，这家养老金组合在其2024年年报中对美股相当乐观。该机构表述称：“2024年，美国经济增长超出预期，就业数据强劲，通胀下降，这对股票市场尤其有利······美国市场的强劲表现对Akademiker Pension的投资回报产生了积极影响。”然而，这种乐观情绪在近期急剧转变。市场消息称，这家养老金的首席投资官正在考虑对投资组合进行“根本性的重新思考”，并且计划在未来六个月内大幅削减对美国资产的战略性配置。更有指向性的是，这家丹麦养老金在2025年3月中旬解雇了一家受托管理该公司美国资产的“操盘机构”，而这一事件就发生在美股暴跌之前的数日。据公开信息，这家机构对外宣称，出于ESG（环境、社会与治理）的考虑，终止了与美国资管机构State Street Global Advisors的合作。后者管理着4.3万亿美元的资产，是国际大型资产管理机构，长期受托管理前者的部分资产组合。最终，由于双方ESG理念不合无法继续合作，丹麦养老金便做出了将其“开除”的决定，这必然会对该机构投资美国市场的计划产生影响。最后看挪威养老金的情况。和前面提到的私营养老金机构不同，坐拥石油资源的挪威拥有全球规模最为庞大的政府养老基金之一——挪威养老金全球基金（GPFG）。资料显示，该机构的整体规模高达19万亿挪威克朗（约12万亿元人民币），在全球范围内实力名列前茅。有趣的是，这家主权投资机构的首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）在2025年1月份就表达了对美国科技股的“负面看法”。当时，这位掌门人认为，如果投资者愿意反向操作，就应该考虑出售美国科技股和私募信贷，同时增加对中国的投资。他还尖锐地指出，美国科技股的资金集中度过高，尤其是与人工智能相关的公司，其中隐藏着风险。不过由于这家机构的资产太过庞大，所以调仓动作非常慎重。但从这家基金的2024年年报（年度回报率达到13.1%）中已经能看出一些端倪。这份年报披露，2024年年末，挪威养老金对美国科技股的配置已经略低于基准指数。这种低配的情况，显示出这个投资团队转向了保守的态度，没有盲目地追涨加仓。本文总结了北欧三国芬兰、丹麦、挪威的养老基金在美股股灾前夕的不同操作和态度。芬兰养老金提前减仓美股，丹麦养老金在暴跌前调整投资策略，挪威养老金对美国科技股持谨慎态度。这些操作反映出北欧养老基金在投资决策上的前瞻性和对风险的敏锐感知。
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